오늘의 한 줄 요약
간밤 3대 지수는 사실상 움직이지 않았습니다 — 나스닥 -0.08%, S&P500 -0.02%, 다우 -0.21%. 그런데 이 무반응이 나온 자리가 중요합니다. 하룻밤 사이에 대형 재료가 두 개 지나갔기 때문입니다. 하나는 미국 7월 PCE 물가가 전년비 +3.7%로 시장 예상(3.6%)을 웃돈 것, 다른 하나는 장 마감 후 나온 엔비디아 실적입니다. 그리고 둘 다 같은 결론을 가리켰습니다 — 좋은 재료가 더 이상 가격을 못 올린다. 어제 이 리포트는 전날 반등의 원료가 "유가 하나뿐"이라고 진단했는데, 간밤 그 엔진이 실제로 멈췄습니다: WTI는 사흘 연속 내려 81.84달러가 됐는데, 10년물 금리는 내리기는커녕 +2.5bp 올라 4.664%가 됐습니다. 유가가 빠져도 물가가 안 빠지니 금리가 더는 따라 내려오지 않는다는 뜻입니다. 엔비디아는 더 선명합니다 — 매출 962.21억달러(컨센 921억, +4.5% 상회), EPS 2.20달러(컨센 2.09달러), 3분기 가이던스 1,080억달러(컨센 1,041.9억, +3.7% 상회)로 전부 이겼는데 시간외에서 1~2% 하락했습니다. 어제 리포트가 짚은 '셀온' 패턴이 다섯 번째로 반복된 겁니다. 다만 시장 내부는 어제보다 오히려 건강해졌습니다 — 동일가중 S&P(RSP)가 +0.15%로 시총가중(-0.02%)을 17bp 앞섰고, 어제 리포트가 걸어둔 "이틀 연속 좁은 랠리" 조건은 기각됐습니다. 정리하면, 지금 이 시장의 천장을 만드는 건 기업 실적이 아니라 금리이고, 그 금리의 다음 답은 내일(8/28) 워시 연준 의장의 잭슨홀 첫 기조연설에서 나옵니다. VIX가 15.21이라는 건, 시장이 그 연설에서 아무 일도 안 일어날 거라는 데 값을 매겨두었다는 뜻입니다.
ℹ️
데이터 무결성 고지
- ±5% 게이트 — 지수·ETF에서 걸린 항목 없습니다. 간밤 마켓 테이프의 최대 절댓값은 엔비디아 -1.59%, 섹터에서는 산업재(XLI) +1.09%로 모두 문턱 아래입니다. 지수 등락은 전부 1% 미만이었습니다.
- 지수 값은 API와 언론 보도가 완전히 일치했습니다. 시세 API 직접 조회값(다우 -113.52pt/53,463.88, S&P500 -1.58pt/7,675.70, 나스닥 -21.10pt/26,130.20)이 연합뉴스TV·뉴시스·뉴스1·헤럴드경제·연합인포맥스·디지털타임스 등 6개 이상 매체 보도치와 소수점까지 맞아떨어집니다.
- 개별 종목의 ±5% 초과 건은 뉴스로 교차 확인했습니다. 아베크롬비 +37%(1억달러 관세 환급 + 가이던스 상향), 모더나 -7%(개별 뉴스 없음, 밸류에이션 부담), 콜스 -6%(실적 상회에도 마진 우려), D-Wave -8%(CFO 은퇴) — 모두 사유가 확인된 실제 매매입니다.
- 엔비디아 총매출 증가율은 매체별로 106%와 116.6%가 엇갈립니다. 데이터센터 매출 +117%(890억달러)는 복수 소스에서 일치하므로 이 값만 확정치로 쓰고, 총매출은 "전년비 두 배 이상"이라는 표현과 +106%(다수설)까지만 적었습니다.
- S&P500 지수의 거래량 필드는 이번에도 쓰지 않았습니다. API가 돌려준 23.8억은 전일(42.6억)의 56% 수준으로 데이터 결측으로 보입니다. 어제와 같은 패턴입니다. 거래량은 한국거래소가 직접 발표한 코스피 거래량에서만 근거로 사용했습니다.
- 한국 기관 순매수 규모는 확정하지 못했습니다. 매체별로 7,594억원 · 2조3,584억원 · "기타법인 1.6조원"이 엇갈립니다. 기관과 기타법인의 합산 기준 차이로 보이며, 아래 한국 섹션에서는 수치가 일치하는 외국인·개인 수급만 근거로 썼습니다.
📊 오늘의 시장 온도
3대 지수가 나란히 내렸지만 낙폭이 셋 다 1%는커녕 0.25%도 안 됩니다. S&P500은 7,677.28에서 7,675.70으로 1.58포인트 움직였습니다 — 지수 레벨의 0.02%입니다. 이건 "하락한 날"이라기보다 거래를 멈추고 기다린 날에 가깝습니다.
해석 — 기다림의 대상이 뭐였는지는 장중 흐름이 말해줍니다. 물가 지표가 예상을 웃돌았는데도(보통 지수를 끌어내리는 재료) 지수는 거의 안 빠졌습니다. 장 마감 후 엔비디아 실적이 예정돼 있어서 어느 쪽으로도 포지션을 잡지 않은 겁니다. 시장이 "PCE 나쁨"을 무시한 게 아니라, 몇 시간 뒤 나올 더 큰 숫자 앞에서 판단을 유예한 것으로 봅니다. 그리고 그 숫자는 장 마감 후에 나왔고, 아래에서 다룹니다.
🔬 시장 내부 진단
① 랠리의 폭 — 지수는 내렸는데 평균 종목은 올랐습니다
S&P500은 -0.02%였지만, 500개 종목을 같은 비중으로 담은 동일가중 지수(RSP)는 +0.15%로 올랐습니다. 두 지수의 차이는 -0.17%p입니다.
해석 — 어제와 정확히 반대 배열입니다. 전날(8/25)은 S&P500 +0.32%인데 RSP가 -0.07%로, 지수가 몇 개 대형주에 얹혀 있었습니다. 간밤은 지수가 내렸는데 median 종목은 올랐습니다. 즉 내린 건 소수의 초대형주였고, 나머지 대다수는 버텼거나 올랐습니다. 그 초대형주가 누구인지는 명확합니다 — 실적 발표를 앞둔 엔비디아가 -1.59%였고, 이 한 종목이 지수에서 차지하는 비중이 나스닥과 S&P500의 마이너스를 거의 다 설명합니다.
다만 러셀2000이 -0.14%로 함께 내린 것은 결이 다릅니다. 소형주가 빠졌는데 동일가중은 올랐다는 건, 강했던 구간이 초대형주도 소형주도 아닌 S&P500의 중간지대였다는 뜻입니다. 아래 섹터 표에서 산업재(XLI)가 +1.09%로 1위인 게 같은 이야기를 합니다. 위험선호가 살아난 장세는 아니고, 초대형 AI 종목에서 빠진 돈이 평범한 대형주로 옮겨간 하루로 봅니다.
② 금리-주식 레짐 — 어제의 엔진이 멈췄습니다
미 10년물4.664% (+2.5bp)
미 30년물5.186% (+1.2bp)
WTI 원유$81.84 (-0.63%)
7월 PCE+3.7% YoY
근원 PCE+3.3% YoY
금리가 오르고 주가가 내렸습니다. 네 가지 조합 중 밸류에이션 스트레스에 해당하는 자리입니다 — 다만 움직인 폭은 양쪽 다 아주 작습니다. 진짜 신호는 폭이 아니라 인과가 끊어졌다는 데 있습니다.
어제 이 리포트는 전날 반등의 인과 사슬을 이렇게 정리했습니다: 유가 하락 → 인플레 기대 하락 → 금리 하락 → 금리 민감 자산 상승. 그리고 "원료가 하나뿐인 반등"이라며 유가를 첫 번째 반증 조건으로 걸었습니다. 간밤 그 사슬의 첫 고리는 유지됐는데 두 번째 고리가 끊어졌습니다 — WTI는 사흘 연속 내려 81.84달러가 됐는데, 10년물은 내리지 않고 +2.5bp 올랐습니다.
해석 — 끊어진 지점에 PCE가 있습니다. 미국 상무부가 발표한 7월 개인소비지출 물가지수는 전년비 +3.7%로 시장 예상 3.6%를 웃돌았고, 전월과 같은 수준이었습니다. 식품·에너지를 뺀 근원 PCE도 +3.3%였습니다. 여기서 핵심은 근원입니다 — 유가가 사흘 연속 빠졌다는 건 헤드라인 물가를 눌러줄 재료인데, 에너지를 제외한 물가가 3.3%로 버티고 있으면 유가 하락은 금리를 끌어내릴 힘이 없습니다. 채권시장이 간밤 정확히 그렇게 반응했습니다.
그래서 어제 리포트의 반증 조건 1번("WTI가 85달러를 회복하면 이 진단이 시험대에 오른다")은 기각됐지만, 결론은 오히려 더 강해졌습니다. 유가가 되돌아와서가 아니라, 유가가 더 내려가도 금리가 안 따라오는 게 확인돼서입니다. 어제는 "원료가 하나뿐이라 위태롭다"였다면, 오늘은 "그 원료가 이미 다 탔다"가 맞는 진단입니다.
레벨도 함께 봐야 합니다. 30년물은 5.186%로 여전히 5% 위이고, 10년물 4.664%는 PCE 3.7%를 겨우 96bp 웃도는 자리입니다. 물가가 안 내려오는데 실질금리 여유가 이 정도면, 채권시장이 연준의 인하가 아니라 인상을 셈에 넣기 시작하는 게 자연스럽습니다. 실제로 간밤 보도의 상당수가 "연내 금리 인상 기대감 확대"라는 표현을 썼습니다. 이건 최근 몇 년 시장이 익숙했던 문법과 방향이 반대입니다.
③ 변동성 레짐 — 안일을 넘어 무방비에 가깝습니다
VIX는 15.21로 -1.55% 내렸습니다. 실제 스트레스 구간인 20에서 4.79포인트 아래이고, 안일 구간 문턱인 15와는 0.21포인트 차이입니다.
해석 — 어제 이 자리에서 VIX 15.48을 두고 "3거래일 안에 대형 이벤트 세 개를 앞두고 이 값이면 안일"이라고 썼습니다. 그중 두 개가 지나갔습니다 — PCE는 예상을 웃돌았고(나쁜 쪽), 엔비디아는 예상을 이겼습니다(좋은 쪽). 결과적으로 서로 상쇄돼 지수는 안 움직였고, VIX는 오히려 더 내렸습니다.
문제는 남은 하나입니다. 내일(현지 8/28) 워시 연준 의장의 잭슨홀 첫 기조연설이 있습니다. 이 자리가 특별한 이유는 세 가지입니다 — 지난 5월 취임한 의장의 첫 잭슨홀이고, 그가 전통적 포워드 가이던스에서 한발 물러선 상태라 시장이 그의 반응함수를 아직 모르며, 무엇보다 방금 나온 PCE가 3.7%라 "어떤 조건에서 금리를 올릴 것인가"가 실제 질문이 돼 있습니다. 여기에 재무장관의 국채시장 개입을 두고 '재정 우위(fiscal dominance)' 논란까지 겹쳐, 연준의 독립성 자체가 연설의 배경에 깔려 있습니다.
즉 VIX 15.21은 "내일 연설에서 아무 일도 안 일어난다"에 값을 매긴 가격입니다. 두 개의 이벤트를 무사히 넘겼다는 안도가 세 번째 이벤트의 가격까지 미리 낮춰버린 모양인데, 앞의 둘은 숫자였고 이번 건 사람의 말입니다. 컨센서스가 없는 이벤트라 서프라이즈의 범위가 훨씬 넓습니다.
🌐 크로스에셋 테이프
| 자산 | 종가 | 전일 대비 | 읽는 법 |
|---|
| 미 10년물 |
4.664% |
+2.5bp |
간밤의 핵심 숫자. 유가가 사흘째 내렸는데도 올랐습니다 — PCE가 예상을 웃돌자 인플레 기대가 안 내려왔습니다 |
| 미 30년물 |
5.186% |
+1.2bp |
10년물보다 덜 올라 장단기 격차가 소폭 축소. 여전히 5% 위, 19년래 최고권과 9bp 거리 |
| WTI 원유 |
$81.84 |
-0.63% |
사흘 연속 하락. 어제 리포트가 건 반증 조건(85달러 회복)에서 3.16달러 멀어졌습니다. 호르무즈 외교 기대가 유지됐습니다 |
| 달러인덱스 |
확인값 없음 |
+0.3% |
4주 만의 최대 상승폭(블룸버그·토큰포스트). PCE 상회로 금리 인상 기대가 붙은 결과. 지수 절대값은 확인하지 못했습니다 |
| 원/달러 (서울 종가) |
1,384.8원 |
-1.3원 |
달러가 4주래 최대폭 올랐는데도 원화는 강세였습니다 — 오늘 금통위 인상 기대가 방어했습니다 |
| SMH (반도체) |
555.77 |
-0.01% |
완전한 보합. 5센트 움직였습니다. 엔비디아가 -1.59%인데 지수가 안 빠졌다는 건 나머지 반도체가 받쳤다는 뜻 |
| 엔비디아 (NVDA) |
$209.66 |
-1.59% |
정규장에서 실적 대기 매물. 장 마감 후 실적 발표, 시간외 추가 1~2% 하락 — 아래 별도 섹션 |
| EWY (한국 ETF) |
179.18 |
-0.54% |
코스피가 +0.97% 오른 날 미국에선 되밀렸습니다. 어제 벌어졌던 괴리가 좁혀졌습니다 — 아래 한국 섹션 |
| 코스피 (8/26 종가) |
6,808.21 |
+0.97% |
6,800선 회복. 하락 출발 후 상승 전환한 '전약후강'. 다만 거래량은 올해 일평균의 절반 미만 |
| 섹터 상위 3 |
XLI · XLK · XLE |
+1.09 / +0.61 / +0.60% |
경기민감주 + 기술 + 에너지. 하나의 테마로 묶이지 않습니다 |
| 섹터 하위 3 |
XLV · XLY · XLP |
-1.00 / -0.67 / -0.29% |
헬스케어가 꼴찌. 모더나 -7%가 끌어내렸고, 이게 다우 -0.21%의 상당 부분을 설명합니다 |
해석 — 이 표에서 가장 이상한 조합은 3행과 1행입니다. 유가가 내렸는데 금리가 올랐습니다. 어제까지 이틀간은 정확히 반대였습니다(유가 -3.12% → 10년물 -6.5bp). 같은 방향의 유가 움직임에 채권시장이 반대로 반응했다는 건, 그사이에 들어온 새 정보(PCE 3.7%)가 유가보다 무겁다는 뜻입니다.
두 번째로 눈여겨볼 건 4행과 5행의 충돌입니다. 달러가 4주 만에 최대폭으로 올랐는데 원화는 오히려 1.3원 강세였습니다. 글로벌 달러 강세를 거스른 겁니다. 이유는 오늘 열리는 한국은행 금통위로 봅니다 — 어제까지 채권시장 설문은 동결 우세였는데, 인상 가능성이 남아 있는 한 원화를 미리 팔기 어렵습니다. 이 방어가 오늘 금통위 결과에 따라 한쪽으로 풀립니다.
세 번째는 6행과 7행의 대비입니다. 엔비디아가 -1.59%인데 SMH는 -0.01%로 꿈쩍도 안 했습니다. 마이크론이 +0.58% 올랐고 필라델피아반도체지수는 +0.1~0.2%로 소폭 상승했습니다. 반도체 섹터가 엔비디아 한 종목의 실적 리스크와 분리되기 시작했다는 신호로 읽을 수 있는데, 판단하기엔 하루치 데이터라 이릅니다. 오늘 밤 엔비디아 실적에 대한 정규장 반응이 나오면 그때 확인됩니다.
🔀 섹터 로테이션 — 테마가 사라진 하루
8개 섹터 중 4개가 올랐고 4개가 내렸습니다. 어제도 4:4였지만, 어제는 유가와 금리를 기준으로 깔끔하게 갈렸습니다. 간밤은 그렇게 안 갈립니다.
해석 — 1등과 3등이 같이 있으면 안 되는 조합입니다. 산업재(+1.09%)는 경기가 좋을 때 오르고, 에너지(+0.60%)는 유가가 오를 때 오릅니다. 그런데 간밤 유가는 내렸습니다. 에너지가 유가와 반대로 오른 건 사흘간 -5.9% 빠진 데 대한 기술적 되돌림으로 보는 게 자연스럽습니다. 여기에 방어주인 유틸리티(+0.46%)까지 상위권에 있고, 같은 방어주인 필수소비재(-0.29%)는 하위권입니다.
정리하면 간밤 섹터 배열에는 하나로 꿰는 테마가 없습니다. 어제는 "유가가 그은 선"이라고 쓸 수 있었지만, 오늘은 그럴 수 없습니다. 이건 분석의 실패가 아니라 그 자체가 관측 결과입니다 — 큰 이벤트를 앞두고 거시 재료로 줄을 세우던 매매가 멈추고, 종목별 개별 재료가 자리를 대신했다는 뜻입니다. 실제로 간밤 움직임이 컸던 종목은 전부 자기 뉴스로 움직였습니다: 아베크롬비 +37%(관세 환급), 콜스 -6%(마진), 모더나 -7%(밸류에이션), D-Wave -8%(CFO 은퇴).
꼴찌 헬스케어(-1.00%)는 따로 볼 필요가 있습니다. 어제는 +0.34%로 상위권이었는데 하루 만에 최하위로 뒤집혔습니다. 모더나가 회사 뉴스 없이 -7% 빠진 게 컸고, 이 종목의 연초 대비 상승률이 439%였다는 점을 감안하면 실적이 아니라 밸류에이션이 되돌려진 것입니다. 오늘 이 리포트의 큰 주장 — 좋은 재료가 더 이상 가격을 못 올린다 — 과 같은 성격의 사건입니다.
💻 엔비디아 — 숫자는 다 이겼는데 주가는 내렸습니다
엔비디아가 현지 8월 26일 장 마감 후(한국시간 8/27 새벽) 2027회계연도 2분기 실적을 발표했습니다. 13분기 연속 최대 실적입니다.
| 항목 | 실제 | 컨센서스 | 판정 |
|---|
| 매출 | $962.21억 | $921억 | +4.5% 상회 · 전년비 두 배 이상(약 +106%) |
| 조정 EPS | $2.20 | $2.09 | +5.3% 상회 |
| 데이터센터 매출 | $890억 | 시장 예상 상회 | 전년비 +117% · AI 서버·가속기 수요 지속 |
| 3분기 매출 가이던스 | $1,080억 | $1,041.9억 | +3.7% 상회 · ±2%, 중국 매출 미포함 |
| 2분기 총이익률 | 75.0% | 74.9%±0.5% | 가이던스에 정확히 부합 |
| 3분기 총이익률 가이던스 | 확인값 없음 | — | 월가 예상 소폭 하회 (배런스) · 구체 수치는 확인하지 못했습니다 |
| 주가 (정규장) | $209.66 | — | -1.59% · 실적 대기 매물 |
| 주가 (시간외) | — | — | 추가 1~2% 하락 |
젠슨 황 CEO는 실적 발표에서 "AI는 변곡점에 도달했다. 컴퓨팅은 곧 수익이다"라고 말했습니다. 다만 복수 매체는 컨퍼런스콜에서 주목을 끌 만한 새 내용이 나오지 않았다고 전했습니다.
해석 — 표를 위에서 아래로 읽으면 6행에서 색이 바뀝니다. 매출·EPS·데이터센터·다음 분기 가이던스까지 네 개를 연달아 이겼는데, 3분기 총이익률 가이던스가 월가 예상을 소폭 밑돌자 주가가 내려갔습니다. 시장이 지금 엔비디아에게 묻고 있는 건 "얼마나 파느냐"가 아니라 "얼마나 남기느냐"라는 뜻입니다. 매출이 두 배로 늘어도 마진이 깎이면 팔겠다는 겁니다.
어제 이 리포트는 관전 포인트 세 개를 제시했습니다 — 매출 930억달러 돌파, 총이익률 75% 방어, 그리고 "'셀온'이 5번째로 반복될까". 결과는 1번 충족(962억), 2번 충족(75.0%), 3번도 충족입니다. 좋은 실적 두 개를 다 맞췄는데 주가는 또 내렸습니다. 최근 4개 분기 연속 컨센서스를 웃돌고도 매번 다음 거래일 주가가 내렸던 패턴이, 이번에도 최소한 시간외까지는 그대로 반복됐습니다.
주의할 점은 시간외 하락이 정규장에서 자주 되돌려진다는 겁니다. 같은 밤 세일즈포스는 깜짝 실적으로 시간외 +12% 폭등했고, 크라우드스트라이크·옥타도 강세였습니다. AI 수요 자체를 의심하는 장세는 아니라는 뜻입니다. 오늘 밤 정규장에서 엔비디아가 209.66달러 위로 마감하는지가 '셀온 5연속' 판정의 최종 확인이고, 아래 반증 조건 첫 항목으로 걸었습니다.
한국 투자자에게 특히 중요한 대목이 가이던스 각주에 있습니다 — 3분기 1,080억달러 전망에 중국 매출이 안 들어가 있습니다. 중국 판매 재개가 성사되면 이 숫자 위에 얹히는 순수한 상방이라는 뜻입니다. 동시에 공급망 쪽에서는 "블랙웰을 줄이고 루빈으로 간다"는 세대교체 관측이 돌고 있어, HBM·파운드리 밸류체인에 걸린 국내 기업에는 물량 배분이 바뀌는 변수가 됩니다.
🌍 거시 — 물가가 멈춰 섰고, 성장은 눌렸습니다
간밤 발표된 미국 지표는 둘 다 방향이 좋지 않았습니다.
7월 PCE (YoY)+3.7% (예상 3.6%)
7월 PCE (MoM)+0.2%
근원 PCE (YoY)+3.3%
2분기 GDP (2차)연율 1.5%
물가 — 7월 PCE 가격지수가 전년비 +3.7%로 로이터·다우존스 집계 예상치 3.6%를 웃돌았습니다. 전월과 같은 수준이라는 게 핵심입니다 — 6월에 하락세로 돌아섰던 흐름이 한 달 만에 멈춘 겁니다. 근원 PCE는 +3.3%였습니다. 연준 목표 2%의 거의 두 배 수준입니다.
성장 — 2분기 GDP 2차 추정치는 연율 1.5%로 집계됐습니다. 미국 기업의 AI 투자가 늘었는데도 성장률이 눌린 이유로 AI 장비 수입이 지목됐습니다. 수입은 GDP에서 차감되기 때문에, 장비가 해외에서 생산되면 투자가 늘어도 미국 성장률에는 반영되지 않습니다.
해석 — 이 두 숫자를 겹치면 연준에게 가장 불편한 조합이 나옵니다. 물가는 3.7%에서 멈춰 섰는데 성장은 1.5%로 눌려 있습니다. 물가만 높으면 올리면 되고 성장만 낮으면 내리면 되는데, 둘이 같이 있으면 어느 쪽도 안전하지 않습니다.
그래서 간밤 시장의 언어가 바뀌었습니다. 보도 다수가 "연내 금리 인상 기대감 확대"를 썼고, 금값은 금리 인상 경계로 -1.3% 내렸습니다. 한편 보스턴 연은 콜린스 총재는 "인플레이션이 2%를 향해 계속 진전한다는 조건 아래 당분간 금리를 현 수준에서 유지하는 것을 지지한다"고 밝혔는데, 간밤 PCE는 바로 그 전제 조건을 깬 숫자입니다.
여기에 배경 하나가 더 깔려 있습니다. 베선트 재무장관의 국채시장 개입을 두고 월가에서 '재정 우위' 경고가 나왔습니다 — 통화정책이 재정의 필요에 종속되는 상황을 가리키는 말입니다. 물가가 3.7%인데 재정이 금리를 누르려 든다는 구도라, 30년물이 5.186%에서 안 내려오는 이유를 설명해 줍니다. 이 모든 게 내일 워시 의장의 첫 잭슨홀 연설 부담으로 모입니다. 시장이 그에게 원하는 답은 딱 하나입니다 — 어떤 조건에서 금리를 올릴 것인가.
🇰🇷 오늘 한국 시장 관전 포인트 — 괴리는 좁혀졌지만, 좁혀진 방식이 문제입니다
어제 이 리포트의 핵심 주장은 "EWY가 코스피 대비 3.48%p를 벌려놨으니 오늘 상당한 갭업이 나온다"였습니다. 결과부터 적습니다 — 방향은 맞았고 모양은 틀렸습니다.
| | 8/21 | 8/24 | 8/25 | 8/26 | 누적 |
|---|
| 코스피 | 6,912.95 | 6,696.96 | 6,742.74 | 6,808.21 | -1.52% |
| EWY (미국 상장) | 178.34 | 173.64 | 180.15 | 179.18 | +0.47% |
| 괴리 (EWY − 코스피) | — | +1.11%p | +3.48%p | +1.99%p | 어제 3.48%p → 오늘 1.99%p |
코스피는 +0.97%(+65.47pt) 오른 6,808.21로 6,800선을 회복했습니다. 그런데 갭업으로 출발하지 않았습니다 — 하락 출발한 뒤 상승 전환해 장중 6,887까지 올랐다가 되밀리는 '전약후강' 흐름이었습니다. 코스닥은 826.87(-0.03%)로 약보합이었습니다.
해석 ① — 어제 판단의 채점. EWY +3.75%가 가리킨 신호는 방향은 맞았지만(코스피 상승), 크기와 타이밍은 틀렸습니다. "상당한 갭업"을 예상했는데 실제로는 하락 출발이었습니다. EWY의 괴리는 다음 날 시가에 즉시 반영되는 신호가 아니라, 하루에 걸쳐 종가로 수렴하는 신호로 취급해야 한다는 게 이번 사례의 교훈입니다.
해석 ② — 수렴이 일어난 방식. 괴리 3.48%p가 1.99%p로 1.49%p 좁혀졌는데, 그중 코스피가 올라와서 좁힌 게 0.97%p, EWY가 내려와서 좁힌 게 0.54%p입니다. 약 3분의 1은 한국이 올라간 게 아니라 미국이 한국 평가를 낮춘 결과입니다. 어제 미국 투자자들이 매긴 +3.75%가 하루 만에 일부 반납됐다는 뜻이고, 남은 1.99%p가 오늘 어느 쪽으로 좁혀지는지가 관전 포인트입니다.
수급 — 외국인은 여전히 팔지만, 파는 속도가 꺾였습니다
외국인은 유가증권시장에서 약 1,161억원을 순매도해 4거래일 연속 매도를 이어갔습니다. 개인도 2조2,414억원을 순매도했습니다. 그런데도 지수가 +0.97% 오른 건 기관·기타법인의 매수 때문인데, 이 규모는 매체별로 수치가 엇갈려 확정하지 못했습니다(위 무결성 고지 참조).
해석 — 여기서 진짜 숫자는 1,161억원이라는 크기입니다. 8/24~8/25 이틀간 3조원 넘게 순매도했던 외국인이 어제는 1,161억원에 그쳤습니다. 매도 규모가 96% 넘게 줄었고, 장중 한때는 순매수로 돌아서기도 했습니다. 연속 일수(4거래일)만 보면 매도세가 계속되는 것처럼 보이지만, 강도로 보면 사실상 멈춘 것에 가깝습니다. 어제 리포트가 "EWY와 서울 현물시장 외국인 매도가 반대 방향을 가리키고 있고 이 둘이 언제 수렴하는지가 관건"이라고 썼는데, 수렴은 외국인 쪽이 물러나는 방식으로 시작됐습니다.
다만 지수를 끌어올린 재료가 일회성이라는 점은 짚어야 합니다. 어제 상승을 주도한 건 삼성그룹주의 자사주 매입이었습니다 — 삼성생명 +8%대, 삼성물산 +5%대, 삼성전자 +1.75%. 자사주 매입은 실적이나 업황이 아니라 기업의 자본 배치 결정이고, 매일 나오는 재료가 아닙니다.
그리고 거래량이 이 상승의 질을 말해줍니다. 어제 코스피 거래량은 3억2,700만주로, 올해 일평균 7억100만주의 절반에도 못 미쳤습니다. 얇은 장에서 나온 +0.97%라는 뜻이고, 얇은 장은 양방향으로 다 잘 움직입니다. 어제 올린 힘과 같은 크기의 매도가 나오면 같은 폭으로 내려갑니다.
오늘 봐야 할 것 — 세 가지
- 엔비디아 실적에 대한 국내 반응 — 숫자는 다 이겼고, 3분기 가이던스에 중국 매출이 안 들어가 있습니다. HBM·파운드리 밸류체인엔 긍정적 재료입니다. 다만 미국 시간외에서 주가가 내렸기 때문에, 국내 반도체가 "실적"을 볼지 "주가 반응"을 볼지가 오전에 갈립니다. 어제 외국인이 삼성전자는 사고 SK하이닉스는 팔았다는 점에서, 두 종목이 갈릴 가능성이 있습니다.
- 한국은행 금통위 (오늘) — 어제 원/달러가 1,384.8원(-1.3원)으로 글로벌 달러 강세(+0.3%, 4주래 최대)를 거스르고 강세를 지킨 건 금통위 인상 기대가 방어했기 때문으로 봅니다. 동결이면 그 방어가 풀리며 원화가 되밀릴 수 있고, 인상이면 원화 강세 요인입니다. 채권시장 설문은 10명 중 8명이 동결 전망이었습니다.
- '전약후강'이 3거래일째 반복되는지 — 어제와 그제 모두 하락 출발 후 상승 마감이었습니다. 같은 패턴이 오늘도 나오면 장 초반 미국발 재료를 국내 수급이 계속 되돌리고 있다는 뜻이고, 이건 외국인 매도가 실제로 소진되고 있다는 강한 증거가 됩니다. 반대로 오늘 상승 출발했다가 밀리면 어제 자사주 매입 효과가 하루짜리였다는 판정입니다.
✅ 직전 리포트 채점 (8/26 미국장 리포트)
어제 리포트는 "간밤 반등의 원료는 유가 하나뿐"이라고 진단하고 반증 조건 4개를 걸었습니다. 하루가 지난 지금 4개 모두 기각됐습니다 — 그런데 그중 두 개는 기각된 방식이 더 중요합니다.
| 걸었던 조건 | 결과 | 판정 |
|---|
| WTI가 종가 기준 85달러를 회복하면 |
$81.84 |
기각. 회복은커녕 사흘 연속 하락해 문턱에서 3.16달러 더 멀어졌습니다. 그런데 유가가 내렸는데도 금리가 올랐습니다 — 조건은 기각됐지만 그 조건이 지키려던 결론("유가가 유일한 원료")은 더 강해졌습니다 |
| S&P500 − RSP가 이틀 연속 +0.3%p를 넘으면 |
-0.17%p |
기각. 넘기는커녕 부호가 반대로 뒤집혔습니다. 전날의 좁은 랠리는 하루짜리로 확정됐고, "지수 레벨을 근거로 한 낙관을 폐기해야 한다"던 경고는 발동하지 않습니다 |
| 코스피가 +1.5% 이상 갭업 출발 후 전일 종가(6,742.74) 아래로 내려오면 |
갭업 없음 |
조건 자체가 성립 안 함. 코스피는 갭업이 아니라 하락 출발했습니다. 조건은 기각이지만, "상당한 갭업이 나온다"던 어제의 예상도 함께 빗나갔습니다 |
| VIX가 20을 넘어서면 |
15.21 |
기각. 넘기는커녕 더 내렸습니다. 문턱까지 4.79포인트 남았습니다 |
종합 — 반증 조건은 다 지켰는데, 예상 하나가 틀렸습니다. 어제 리포트의 큰 진단 두 가지는 살아남았습니다. ① "유가가 유일한 원료"라는 진단은 유가가 더 내려가도 금리가 안 따라오는 것으로 오히려 입증됐고, ② "3거래일 안에 대형 이벤트 세 개인데 VIX 15.48은 안일"이라는 진단도 유효합니다(둘이 지나갔고 하나가 남았는데 VIX는 더 내렸습니다).
틀린 건 한국 갭업 예상입니다. EWY +3.75%를 근거로 "상당한 갭업"을 예상했는데 코스피는 하락 출발했습니다. 종가로는 +0.97%로 방향을 맞췄지만, 시가를 예측하는 도구로 EWY를 쓴 건 과했습니다. 앞으로 EWY 괴리는 당일 종가가 향하는 방향으로만 읽고, 시가 갭 크기를 예상하는 데는 쓰지 않겠습니다.
한 가지 더 — 어제 리포트가 "정부 공식 발표가 확인되지 않았다"며 3거래일째 플래그를 걸어둔 웨스팅하우스 지분투자 건은 오늘 새벽까지도 추가 확인 보도를 찾지 못했습니다. 그사이 미국에서는 원자력주가 무너졌습니다 — 뉴스케일 -7%, 오클로 -6%. 어제 코스피 원전 밸류체인을 밀어올린 재료의 미국 쪽 대응 종목들이 반대로 갔다는 뜻이라, 오늘 국내 원전주는 확인되지 않은 뉴스와 확인된 미국 주가 하락 사이에 놓입니다.
⚠️ 이 판단이 틀렸다는 신호
- 오늘 밤 엔비디아가 209.66달러 위로 정규장을 마감하면 — 이 리포트의 핵심 주장 중 하나인 "'셀온'이 다섯 번째로 반복됐다"가 무너집니다. 시간외 하락은 정규장에서 되돌려지는 일이 잦고, 같은 밤 세일즈포스가 시간외 +12%였다는 건 AI 수요 자체는 의심받고 있지 않다는 증거입니다. 상승 마감하면 "숫자를 이겨도 안 오른다"가 아니라 "실적 전 매물이 과했다"가 맞는 해석이 됩니다.
- 내일(8/28) 워시 의장 연설 후 10년물이 4.60% 아래로 내려오면 — 지금 4.664%에서 -6.4bp입니다. 이 리포트는 "천장을 만드는 건 실적이 아니라 금리"라고 주장했는데, 연설이 비둘기파로 읽혀 금리가 내려오면 그 천장이 사라집니다. 그때는 PCE 3.7%를 시장이 일시적 정체로 받아들였다는 뜻이고, 간밤의 무반응은 스트레스가 아니라 단순 관망이었다는 판정으로 넘어가야 합니다. 반대로 4.75%를 넘어서면 이 리포트의 진단이 강화됩니다.
- VIX가 20을 넘어서면 — 지금 15.21에서 +31.5%입니다. 위 조건들과 무관하게, 잭슨홀 연설이 실제 스트레스로 전환됐다는 뜻입니다. 이 리포트는 "시장이 아무 일도 안 일어난다는 데 값을 매겨두었다"고 썼는데, 그 가격이 틀렸다는 가장 직접적인 증거가 됩니다.
- 오늘 코스피가 상승 출발했다가 전일 종가(6,808.21) 아래로 마감하면 — 사흘 연속 이어진 '전약후강'이 처음 뒤집히는 겁니다. 그러면 어제 +0.97%는 삼성그룹 자사주 매입이 만든 하루짜리 수급이었고, 거래량이 올해 평균의 절반이었다는 사실이 얇은 장의 취약성으로 확인됩니다. 그때는 외국인 순매도 규모가 96% 줄어든 것도 매도 소진이 아니라 관망으로 다시 읽어야 합니다.
- EWY가 오늘 밤 +2% 이상 오르면 — 남은 괴리 1.99%p가 다시 벌어지는 방향입니다. 이 리포트는 괴리가 양쪽에서 좁혀지고 있다고 봤는데, 미국이 한국을 다시 높게 마킹하기 시작하면 8/25의 +3.75%가 일시적 오버슈팅이 아니라 추세의 시작이었다는 뜻이 됩니다.
🗓️ 앞으로의 일정
- 08/27 (목)한국은행 8월 금융통화위원회 — 채권시장 설문은 10명 중 8명이 동결 전망. 어제 원화가 글로벌 달러 강세(+0.3%)를 거스르고 강세를 지킨 게 인상 기대 때문이라면, 동결 시 그 방어가 풀립니다
- 08/27 (목) 09:00국내장 개장 — 엔비디아 실적(숫자는 상회, 주가는 하락)에 국내 반도체가 어느 쪽을 볼지. 외국인이 삼성전자·SK하이닉스를 갈라 매매했던 흐름이 이어지는지도 함께 봅니다
- 08/27 (목) 22:30미국 정규장 개장 — 엔비디아 실적에 대한 정규장 첫 반응. 시간외 -1~2%가 유지되는지 되돌려지는지가 '셀온 5연속' 판정의 최종 확인입니다
- 08/27~29잭슨홀 경제정책 심포지엄(현지 27일부터 사흘간) — 워시 의장의 첫 참가. 금리를 이미 올렸거나 올리려는 중앙은행들이 모이는 자리라 회의 전반의 톤도 재료가 됩니다
- 08/28 (금)워시 연준 의장 잭슨홀 기조연설 — 이번 주 최대 이벤트. 시장이 원하는 답은 "어떤 조건에서 금리를 올릴 것인가" 하나입니다. 포워드 가이던스에서 물러선 의장이라 컨센서스 자체가 없고, 그래서 서프라이즈 범위가 넓습니다
- 다음 주미 8월 고용지표 — PCE가 3.7%에서 멈춘 상황이라, 고용이 강하면 인상 논의가 실제 일정으로 넘어갑니다. 2분기 GDP 1.5%와 어떻게 맞물리는지가 관건입니다